AI 인프라 투자 뉴스는 대개 두 가지 숫자로 요약된다. 하나는 천문학적인 CAPEX이고, 다른 하나는 아직 그만큼 따라오지 못하는 이익률이다. 그런데 2026년 4월 7일 기준으로 투자자들이 더 민감하게 보는 숫자는 따로 있다. 바로 감가상각이다. 구글과 마이크로소프트, 오라클 같은 회사들이 데이터센터·GPU·서버에 막대한 돈을 쓰면서도 당장 손익계산서가 완전히 무너지지 않는 이유는, 그 비용이 한 번에 비용 처리되는 것이 아니라 수년간 나눠 반영되기 때문이다.
그래서 요즘 시장에서 나오는 질문도 조금 바뀌었다. “AI 인프라가 비싼가?”에서 끝나지 않고, “그 자산을 몇 년짜리로 보느냐, 감가상각 속도를 어떻게 잡느냐”로 이동하고 있다. 다만 사용자 문장처럼 빅테크가 감가상각을 조작했다고 단정하는 건 현재 공개 자료 기준으로 무리다. 더 정확한 표현은 이쪽이다. AI 인프라 투자 확대가 회계 가정, 특히 자산 유용수명과 감가상각 속도에 대한 시장의 감시를 크게 키우고 있다.
핵심만 먼저 보면 이렇다
- Alphabet은 2026년 CAPEX를 1750억~1850억달러로 제시했고, 공식적으로 감가상각 증가 압력을 언급했다.
- Microsoft는 FY26 2분기 CAPEX가 375억달러였고, 그중 약 3분의 2가 GPU·CPU 같은 short-lived assets라고 설명했다.
- Oracle은 FY2026 CAPEX를 500억달러로 제시했고, 이를 위해 별도의 자금조달 계획까지 공개했다.
- 즉 지금의 논점은 조작 입증이 아니라, AI 자산의 실제 경제적 수명이 얼마나 짧은지와 그 회계 가정이 앞으로 이익에 어떤 압박을 주는지다.
1. 왜 감가상각이 갑자기 뉴스의 중심으로 올라왔나
데이터센터와 서버는 원래도 감가상각이 중요한 업종이었다. 그런데 AI가 들어오면서 문제가 더 커졌다. H100·B200 같은 GPU는 비싸고, 교체 주기는 짧아질 가능성이 크며, 성능 세대교체도 빠르다. 설비가 오래 버티더라도 경제적 효용은 생각보다 빨리 떨어질 수 있다. 이런 자산을 몇 년짜리로 보느냐에 따라 당기 비용과 미래 비용이 크게 달라진다.
Alphabet은 2025년 1분기와 2025년 4분기 콜에서 이미 CAPEX 확대에 따라 감가상각 증가가 손익계산서에 압박으로 들어올 것이라고 설명했다. Microsoft 역시 단순한 데이터센터 건물만이 아니라, 상대적으로 수명이 짧은 CPU·GPU가 CAPEX의 큰 부분을 차지한다고 직접 밝혔다. 즉 회사들 스스로도 “돈을 많이 쓰고 있으니 감가상각 문제가 뒤따른다”는 점을 숨기지 않는다.
2. ‘조작’이 아니라 ‘가정’이 더 정확한 표현인 이유
회계는 숫자 같아 보여도 상당 부분이 가정의 세계다. 자산의 유용수명, 잔존가치, 교체주기 같은 판단은 경영진 추정이 들어간다. 그래서 시장이 민감하게 보는 건 불법 조작이 확인됐느냐보다, 그 가정이 현실과 맞느냐다. AI 서버의 유용수명이 4년인지 5년인지 6년인지에 따라 분기 이익은 달라질 수 있다.
이 때문에 최근 투자자들은 CAPEX 공시만 보는 게 아니라, 각 회사가 컨퍼런스콜에서 short-lived assets 비중, 감가상각 가속, 현금흐름 훼손 가능성을 어떻게 설명하는지까지 같이 본다. 회계상 합법적인 선택이라도, 시장이 “너무 낙관적인 가정”이라고 판단하면 주가 할인 요인이 된다.
3. Oracle과 Microsoft가 왜 중요한 비교 사례인가
Oracle은 현재 AI 인프라 경쟁에서 가장 ‘중공업형’ 모습이 강한 회사 중 하나다. FY2026 CAPEX 500억달러를 제시했고, 2026년에만 450억~500억달러를 조달하겠다는 별도 계획까지 발표했다. 즉 AI 수요를 맞추기 위해 설비 확장과 자금조달을 동시에 전면에 내세운 사례다.
Microsoft는 또 다른 의미에서 중요하다. FY26 2분기 CAPEX 375억달러라는 숫자도 크지만, 회사가 직접 이 중 3분의 2가 수명이 짧은 자산이라고 설명했다는 점이 시장에 강한 신호를 줬다. 장기 부동산보다 빠르게 교체되는 칩 자산 비중이 높을수록, 감가상각과 재투자 압박은 동시에 커진다.
4. 그래서 투자자는 무엇을 봐야 하나
앞으로는 단순히 매출 성장률과 EPS만 보면 부족하다. AI 인프라 경쟁에서는 CAPEX / 감가상각 / 자유현금흐름 / 부채조달이 같이 묶여 움직인다. 숫자가 좋아 보여도 감가상각이 뒤늦게 들어오면 마진은 눌릴 수 있고, CAPEX를 부채로 메우면 밸런스시트 부담도 커진다.
특히 AI 자산은 일반 데이터센터보다 수명이 짧을 수 있다는 논의가 계속되고 있다. Reuters가 정리한 UBS 관점도 이 지점을 짚었다. AI 칩의 유효 수명이 줄어들면 더 빨리 상각하고 더 빨리 교체해야 할 수 있다는 뜻이기 때문이다.
결국 핵심은 이것이다
지금 빅테크 AI 투자에서 정말 민감한 숫자는 단순한 CAPEX 총액이 아니다. 그 설비가 얼마나 빨리 낡고, 회계상 얼마의 속도로 비용화되며, 현금흐름을 얼마나 잠식하느냐가 핵심이다. 그래서 “감가상각 조작”이라고 자극적으로 부르기보다, 회계 가정과 경제 현실의 간극을 봐야 한다.
앞으로 AI 인프라 투자는 더 커질 가능성이 높다. 그렇다면 시장도 점점 더 엄격하게 묻기 시작할 것이다. 이 설비는 몇 년짜리인가. 정말 그만큼 오래 벌어다 줄 것인가. 지금 빅테크 회계 투명성 논란의 핵심은 바로 거기에 있다.
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